深交所有望迎来“H+A”上市企业。
6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（下称《意见》）提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。
在H股上市的粤港澳大湾区企业，目前为数不少。第一财经根据公开数据梳理发现，若不包含已经实现“A+H”上市的企业，目前注册地在粤港澳大湾区的港股企业共有220家，另有1712家港股企业在粤港澳大湾区办公。其中，腾讯控股（00700.HK）、友邦保险（01299.HK）、香港交易所（00388.HK）等市值超千亿的龙头企业在列。
市场分析认为，此举将显著提升深交所国际竞争力，同时为港股上市企业开辟新的融资渠道。有专家强调，政策并非降低上市门槛，A股仍将坚持高质量导向，未来会出台具体政策细则，在审慎监管的前提下有序推进。
哪些企业可能在范畴内？
《意见》提出，将健全金融服务实体经济的激励约束机制。
具体领域包括：支持深圳开展科技产业金融一体化专项试点。健全科技型企业信贷、知识产权证券化、科技成果和知识产权交易等实践场景和规则体系。优化科技型企业债权和股权融资协同衔接机制。深化绿色金融改革。支持保险资金依法合规投资在深圳发起设立的主要投向特定领域的私募股权投资基金和创业投资基金。允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。
此次新政策出台后，市场较为关注的是，哪些港股上市的大湾区企业，能回A股上市。
第一财经据Choice数据粗略统计，以公司注册地所在省份统计，共有250家港股上市企业注册地位于粤港澳大湾区（含广东省、香港特别行政区、澳门特别行政区）。其中，有30家企业已在A股上市，还有220家尚未在A股上市。
在上述220家公司中，市值前三为友邦保险、香港交易所、中银香港（02388.HK），截至6月10日的总市值分别为7408.68亿港元、5258.99亿港元、3679.33亿港元。除此以外，还有24家公司市值超百亿港元。
而以公司办公地统计，目前全部港股上市公司中，共有1737家企业的办公地位于粤港澳大湾区。其中，有1712家目前尚未在A股上市。这些公司中，多家采用红筹架构。市值最高的为腾讯控股，总市值超过4.7万亿港元。
近年来，A股IPO审核趋严。公开信息显示，2021年至2024年A股IPO的数量逐年下降，2025年截至6月10日仅有46家。首发融资金额也从2022年5868.86亿元的高点，降至2024年的673.53亿元。
不过，这并不意味着上述所有企业都能在深交所上市。香港中文大学（深圳）高等金融研究院研究员吴海峰对第一财经分析，香港上市条件确实比A股更为宽松，因此，并非任何港股上市的粤港澳大湾区企业，都能在深交所上市。未来哪些企业能够回到A股上市，还要等具体的政策细则出台后，在审慎监管的前提下有序推进。只有经过港股市场验证、具有真正价值的企业才可能获得资格。
“这一政策对粤港澳大湾区企业是利好，但需理性看待实际影响。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅也对第一财经称，这一政策主要目的是加强大湾区金融市场的联动，并非意味着A股IPO门槛的全面放松，文件也有明确的适用范围。预计A股IPO政策将仍坚持高质量上市导向，对企业的财务真实性、持续盈利能力和合规性等方面保持严格审核标准。
从“A+H”到“H+A”
今年，“A+H”上市潮持续升温。宁德时代（03750.HK）于5月20日登陆港股市场，以410亿港元集资额，暂时成为年内全球最大IPO。5月23日，恒瑞医药（01276.HK）“接力”，由A股转赴香港二次上市。除A股龙头企业外，在过去12个月里，以老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、毛戈平（01318.HK）为代表的“新新消费势力”也登陆港股，股价狂飙。Choice数据显示，截至6月10日，共计190家企业在港交所排队，多数来自内地。
与此同时，对于粤港澳大湾区企业“H+A”上市，业内早有呼声。
在2025清华五道口全球金融论坛上，深圳市委金融委员会办公室常务副主任、市地方金融管理局局长时卫干重点谈及了未来的四项重点工作，其中之一便是进一步支持和鼓励优秀的深圳企业、大湾区企业到香港上市，同时也鼓励符合条件的在香港H股上市的大湾区企业重新回到深交所上市。
港股上市的优必选（09880.HK）首席财务官张钜此前公开建议，股权市场需要更多耐心资本、长期资本，也期待创业板能够更便利、更快捷地接纳类似优必选等在境外上市的未盈利高科技公司尽快“回A”。
背后逻辑在于，目前港股资金集中在少数头部企业上，部分仅在港上市的内地企业港股估值不高。回到深交所上市被业内认为是可获得更高估值、募集更多资金的重要方式。
“香港市场培育了中国互联网和AI科技企业的雏形，但要成长为参天大树，还需要嫁接内地的资本‘蓄水池’。”吴海峰认为，“A+H”模式是让国内龙头企业“走出去”，例如，宁德时代赴港上市，可以打通国际融资渠道，支持其全球化布局。而“H+A”模式则是把优质企业“请回来”。香港市场虽然能助力企业完成从0到1、1到10的成长，但要实现从10到10000的跨越，必须依托内地资本市场。通过这个机制，可以把那些具有成长潜力但暂未达到A股上市标准的企业引入内地市场。”
吴海峰还称，这种双向机制既能解决A股市场缺乏创新标的问题，又能提升整体市场活力。当然，引入这些企业也会带来一定风险，但这是必须面对的机遇与挑战。不冒风险，就难以实现资本市场的真正繁荣。
有利于红筹股二次上市
谈及政策影响，张毅分析指出，对深交所而言，这将有助于吸引更多优质大湾区企业资源，进一步提升其市场竞争力和国际影响力。对港股市场来说，短期内可能会面临部分大湾区企业选择在深交所二次上市带来的资金分流压力。但从长远看，这一政策将有力促进两地市场的深度融合，增强港股市场对内地企业的吸引力。就整个粤港澳大湾区金融市场发展而言，这一政策方向将显著推动区域金融市场一体化进程，优化资金、人才、技术等要素的跨境流动，为大湾区企业开辟更广阔的融资渠道和发展空间。
吴海峰指出，当前A股市场急需的是具有高分红、高科技含量、高成长性的优质企业，特别是那些处于成长期、已度过初创阶段但尚未达到主板上市要求的企业。
“香港市场恰恰能弥补这一短板。”吴海峰认为，许多在港上市企业具备国际化视野和市场，虽然可能港交所有流动性不足的问题，但其国际合规性和信息披露标准更符合境外投资者的要求。这种互补性为两地市场创造了双赢机会，既能为香港市场注入活力，又能为A股引入优质投资标的。
除一般港股企业外，红筹架构公司可能受益尤其值得关注。华南一名分析人士表示，《意见》出台后将有多重利好，或加速深交所迎来红筹股二次上市。
目前在港上市的集团公司常见架构分为两类，即红筹架构和H股架构。红筹架构主要是指通过搭建并重组境内外架构的方式，将中国境内权益主体由红筹架构下拟境外上市主体实现并表；H股架构则指中国境内注册的股份公司作为上市主体，在境外发行股票并上市的架构。
2018年之前，A股市场的上市公司要求必须注册在中国境内，包括注册在境内的外商投资企业均可在A股IPO，2018年政策进行了调整，开始放行红筹企业的A股IPO，多家红筹公司在科创板挂牌，但对于注册在境外（包括港澳）的外资企业并无A股IPO先例。
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王方然
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